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汇率政策不会成为中国货币政策首选

发布时间:2021-01-08 02:01:31 阅读: 来源:橡塑板厂家

最近对于人民币升值的预期渐趋强烈。归结原因有三:一是海外无本金交割市场(NDF)人民币远期汇率上升;二是流入中国的热钱和中国外汇储备的加速上升;三是政治因素,如美国近期频频发起的贸易制裁等。

仔细推敲上述人民币升值理由,前2种原因实际上是市场“自反馈”的结果,更多的反映了市场心理层面的变化:NDF本身是一个风险交易市场;热钱和外汇储备的增加是预期人民币升值的结果,而不是原因。第三种因素是一种“单边”思维的片面看法,在中美汇率博弈中,仅考虑了美方需求,而没有考虑和尊重中国的利益诉求。

在央行的货币政策工具库中,央行可自由选用的政策工具有公开市场操作、准备金率调整、利率调整、汇率政策、窗口指导等。签于中国政策体制的特殊性,资产比例控制(由银监会主办)也可归为货币当局可自由选用的货币政策工具类别。

从工具选用的先后顺序上看,“窗口指导”因其灵活性是第一位使用,但其效果却存在很大的不确定性,在大部分情况下起到的只是政策变动的“热身”作用。从我国的政策实施看,经济形势是货币政策调整的主要考虑因素。不同国家由于经济结构差异,货币政策工具的使用顺序会有不同;对美国等消费率高的发达国家而言,金融形势决定了其经济的基本运行形态,金融市场状况是货币政策调整的主要考虑因素。

中国货币政策工具的操作力度由小到大依次是公开市场操作、比例控制、准备金调整、利率控制和汇率管理。我国的货币政策是直接作用于经济实体,因此利率和汇率调整的影响力度都很直接和强烈,而准备金调整是通过影响金融、再作用于实体经济,因而对实体的影响较为间接,加上我国货币投放主要通过外汇占款进行的特性,导致准备金调整在我国货币政策使用中成为了一种常态工具。在美国等西方发达国家,准备金率调整是改变流动性的“猛药”,因而不常使用,通常是最后的货币政策使用工具。

虽然央行在第三季度的货币政策报告中,明确人民币汇率变化要“结合国际资本流动和主要货币走势变化”,但前提是国际资本流动和主要货币走势变化影响了经济运行。货币政策要为宏观经济的稳定运行创造一个良好环境,这一政策取向是不可能改变的。

随着金融工具使用顺序的逐渐推进,各国货币政策的调整力度逐渐加大。美国金融市场企稳后,美元又重起了一轮贬值走势,美国对世界其它货币的非议也在增多,在当前全球探讨退出政策的背景下,美国对美元走势的关注度的上升,说明美国货币政策调整工具的使用,已经进行到了第三阶段。

相对而言,中国货币政策的退出步伐要缓慢得多,目前对调整工具的使用仅处在第二阶段“比例控制”阶段。在这一阶段,央行会相对退居幕后,由银监会以风险控制和资产质量管理的名义,约束商业银行的经营行为。货币政策工具的使用顺序,对实体经济和金融市场的影响变化程度是不一样的。按照货币政策工具的使用顺序,我国不同政策工具对实体经济影响程度是逐渐加深的。

由于我国资本管制和利率非市场化的现状,不同政策工具对金融影响程度却是按以下顺序逐渐加深的。

由此看来,中外各国货币政策的变动,看似热闹,差异和纷争较多,背后的各国政策工具使用次序差异,在其中起了很大作用。 (上海证券 胡月晓)

中美使用货币政策工具的顺序

次序 中国 美国

1 公开市场操作 临时措施(资本救助等)调整

2 比例控制 公开市场操作

3 准备金调整 汇率干预

4 利率调整 利率调整

5 汇率管理 准备金调整

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