时最利源铝业业绩增长源于募投项目投产

利源铝业：业绩增长源于募投项目这可以是未来的方向投产

【铝道】世纪证券近日发布利源铝业(002501,股吧)（002501）的研究报告称，公司发布2013年一季报,营收4.31亿元,同比增长32.34%,归属上市公司股东净利润6004.5万元,同比增长52.06%,扣除非经损益后净利润5781.17万元,同比增长52.88%。

收入、利润增长的主要原因在于IPO募投项目投产所致的销量增加,深加工产品增加使产品结构高端化,毛利率不断提升。2012公司销量达到6.4万吨,预计2013年产量将达到7.2万吨以上。公司工业用材、建筑装饰用材与深加工材2012年毛利率达到历史高点分别为24.40%、22.01%和29.95%,毛利同比增长31.71%、49.90%和116.50%。综合毛利率由19.99%大幅上涨至25%。

公司非公开发行预计将在近期完成,为公司高增长奠定基础。公司拟以不低于17.3元/股发行不超过7280万股,计划募集不超过15亿元,募集资金主要用于引进1.5万吨、8200吨挤压机设备,数据备份：测试数据可保存在任意硬盘分区轨道交通车头、车体及深加工建设项目。厂房已经建设完毕,其中8200吨挤压机5月份到厂安装调试,预期9月可以温度校准时箱体封闭投产;1.5万吨挤压机将于2014年年初到厂。IPO项目已陆续达产,产能由6万吨增加到8万吨,预计未来产能将增加到11万吨左右。

非公开发行完成之后,预计银行利息将会大幅下降。2013年一季度财务费用3152万元,同比增长102.06%,主要原因是报告期短期借款增加,货款利息及融资租赁费用增加。由于非公开发行项目是由公司自筹资金(主要是银行借款)先期进行,目前进展程度51%。预计非公开发行完成之后,利息将会大幅下降.

预计公司年动态PE分别为16倍、14倍和12倍,目前与可比公司相比,估值水平偏低,结合公司行业地位与可成长性预期,但考虑到小非减持仍在进行中,给与 增持 评级。